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VC와 전략적 투자자로부터 동시에 연락이 온다면?

이 스토리는 <스타트업, 전략적 투자자와 함께 성장하는 법>3화입니다

3줄 요약

  • 재무적 투자자와 전략적 투자자는 투자 목표 뿐만 아니라 투자 기간, 규모, 의사 결정 과정, 성과를 보는 관점도 다르기 때문에 꼼꼼하게 비교해 볼 필요가 있습니다.
  • 전략적 투자를 받게 되면 기업에 따라 투자를 받기까지의 기간이 반년 이상으로 늘어날 수 있습니다. 무리한 요구를 받게 될 수도 있고요. 어디까지가 적정한 요구일까요?
  • 전략적 투자자는 재무적 투자자에 비해 재무 실적을 크게 요구하지 않지만, R&D 성과, 신규 시장 진입, 시장 점유율 증가 등 전략적 관점에서 세운 목표를 제시할 수 있습니다.

앞선 글에서 확인한 재무적 투자(FI)와 전략적 투자(SI)의 가장 큰 차이는 '투자의 목적'입니다. 재무적 투자의 주요 목적은 투자 수익을 회수하는 것이고, 전략적 투자의 주요 목적은 전략적 목표를 달성하는 것이죠.

하지만 이 정도 이해만 가지고 당장 내가 운영하는 스타트업에 재무적 투자와 전략적 투자 제안이 둘 다 들어왔을 때, 어느 쪽이 나을까를 판단하기에는 무리가 있죠. 투자자를 선택하는 것은 최소 몇 년은 함께 살아야 하는 동거인을 택하는 것과 같은 일이니까요. 단순히 투자 규모가 더 크고, 회사 가치를 조금이라도 더 인정해주는 곳이 낫다고 판단하는 것은 섣부른 행동이 될 수 있습니다.

더 나은 선택을 하기 위해서는 재무적 투자자와 전략적 투자자의 기본적인 특성과, 주주가 새로 생겼을 때 발생할 수 있는 여러 제약 사항들도 이해할 필요가 있겠죠. 투자의 기본적인 요소는 크게 4가지로 나눌 수 있습니다.

  • 투자 기간 : 투자를 시작하고 회수를 기대하는 시점
  • 투자 규모 : 1회 투자 시 기대할 수 있는 투자 금액
  • 의사 결정 과정 : 투자 진행 과정에서 발생할 수 있는 여러 이슈
  • 경영 관리 지표 : KPI, 대시보드 등 투자자가 중요하게 생각하는 성과 지표

4가지 기본 특성을 중심으로 투자 주체를 선택했을 때, 두 투자 주체 간에 어떤 차이가 발생할 수 있을지 면밀히 알아보도록 하겠습니다.

투자 기간에 따라 스타트업의 전략도 바뀐다?

보통 재무적 투자자들이 전략적 투자자들보다 투자 기간이 조금 짧다고 생각하시죠? 하지만 절대적인 기간의 차이는 생각보다 크지 않습니다. 두 투자 주체 모두 5년이 넘도록 투자 회수가 안된다면 상당히 불편해하죠. 이럴 경우 투자금을 회수하기 위해 스타트업 경영진에게 새로운 투자자를 찾아오도록 압박을 넣기도 합니다. 재무적 투자자에게 투자를 받을 때 가장 신경 써야 하는 것은 KPI, 즉 매출 성장 목표의 달성 여부입니다.

배달의민족(이하 배민)의 예를 들어볼게요. 2013년 알토스벤처스의 투자를 시작으로 골드만삭스, 힐하우스 캐피탈 등 여러 재무적 투자자들에게 투자를 받았습니다. 이때 투자자들은 '전환상환우선주'라는 꽤 어려운 이름의 주식들을 보유하게 됩니다. 이 주식이 보통주와 다른 점은 계약 후 약 3~4년 정도가 지나면 투자를 받은 회사에 주식 대금을 상환하라고 요구할 수 있는 권리가 있다는 것이죠. 게다가 우선주임에도 의결권이 인정되었던 걸 보면, 배민이 투자를 받던 시점에 당장 큰 돈이 필요했을 것이라고 짐작해 볼 수 있습니다. 경쟁이 치열한 시장에서 점유율 경쟁을 위해 자금이 필요했던 것 아닐까요? 만약 보통주로 발행했다면 상

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