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스타트업 기업가치는 '이것'으로 결정된다

이 스토리는 <스타트업, 전략적 투자자와 함께 성장하는 법>7화입니다

3줄 요약

  • 스타트업의 기업가치는 어떻게 결정될까요? 미래를 예측하기 어려운 스타트업의 기업가치는 투자자와 창업자의 협상 결과라고도 말합니다.
  • 이처럼 기업가치가 다소 주관적으로 정해진다고 해도, 창업자가 기업가치 평가에 대한 기본 사항을 이해하고 이에 맞춰 사업 내용을 정리하는 것은 매우 중요한 일입니다.
  • 기업가치를 높이는 방법은 미래 수익을 크게 기재하는 것이 아니라, 투자받은 돈을 어떻게 매출, 이익, 시장에서의 차별성으로 바꿀지 고민하는 것입니다.

이번 글에서는 전략적 투자자(SI)에게 투자를 받을 경우 기업가치를 인정받는 방법에 대해 다룹니다. 먼저 스타트업의 지분 가치 평가에 대한 일반적인 이론을 살펴본 후, 전략적 투자 과정에서 추가적으로 기업가치에 영향을 주는 요인들을 짚어보겠습니다.

1. 스타트업의 기업가치는 무엇이 다를까?

기업가치란?

'어느 기업의 기업가치(Company Value)는 얼마다'라는 말은 창업을 시작하는 순간부터 계속 듣게 됩니다. 삼성전자의 기업가치는 500조 원 규모, 얼마 전 뉴욕 증시에 상장한 쿠팡은 약 100조 원 수준의 가치를 가지고 있죠. 상장된 기업의 경우 시장에서 인정하는 기업의 총가치인 '시가 총액(발행 주식 X주가)'으로 기업가치를 판단해 볼 수 있습니다.

발행 주식수는 정관에 따라 이사회나 주주총회에서 결정하면 되니 기업에서 정할 수 있지만, 주가를 높게 만들고 유지하는 일은 어려운 숙제입니다. 상장을 하게 되면 매일 시시각각 가격이 정해지고, 그 가격이 기업가치의 기준을 결정하는 기준이 되죠. 반면 비상장 기업에게는 이런 기준이 없고, 비상장한 기업의 주식을 사고 싶은 신규 투자자는 기존 주주들과 협상을 통해 가격을 정하게 됩니다.

스타트업의 기업가치 판단기준 

주식회사가 처음 설립되면 보통 100원 ~ 1만 원 사이의 금액을 액면가로 해서 자기 자본이 정해집니다. 1만 원 액면가에 3천 주를 가졌다면 그 회사의 자본금이 3천만 원인 것이고, 기업가치 역시 3천만 원이 되죠. 하지만 다음 날부터 기업가치는 수많은 변수에 따라 바뀌게 됩니다. 잠재력이 높은 기술을 개발하거나 새로운 출시한 콘텐츠에 대한 시장 반응이 좋으면 기업가치가 크게 상승할 것입니다. 하지만 제품 판매가 부진해서 적자가 늘어나거나 매출 또는 사용자가 떨어진다면 기업가치는 하락하게 되죠.

오래된 기업들은 매년 예상된 범위에서 매출과 수익이 움직입니다. 1~2년 정도 예상치 못한 변화가 생기더라도 대부분은 예상 가능한 어려움이고, 장기적으로 볼 때 안정적인 성장이 가능한 형태인 경우가 많습니다. 변화가 적은 시장에서는 몇 개 기업이 과점 형태로 경쟁하는 경우가 많기 때문이죠. 통신사, 제약회사, 전기전자회사, 중공업 회사 등의 경우 매출이 전년도 대비 20%만 변동되어도 매우 큰 변화로 인지합니다.

이런 기업들은 내외부 정보도 많고, 회사 성과에 대한 투명성도 높습니다. 외부에서 사업을 잘 모르는 사람도 조금만 공부하면 기업가치를 충분히 예상할 수 있고, 미래에 벌어들일 현금흐름을 기반으로 기업가치를 비교적 정확하게 측정할 수 있죠.

반면, 스타트업의 기업가치는 매우 불안정합니다. 삼성전자의 기업가치는 지난 10년 동안 200조 원 ~ 500조 원 사이에서 움직이고 있습니다. 10년 동안 2.5배 정도 변동된 것인데요. 지난 몇 년 간 폭발적으로 기업가치가 성장한 애플도 10년 동안 10배 정도 성장했습니다. 하지만

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